博时基金:打造“移动靶射击”产品 迎战市场风

2018-12-19 02:30 来源:未知

  投资者通常把股票投资的量化产品分成两种类型,指数增强和主动量化。指数增强类型的产品风险收益特征较为明显:风险与指数相似,追求平稳的超额收益。国内目前的指数增强产品的业绩非常突出并且稳定,许多主权基金、大型养老金和金融机构正在提升对于指数增强策略的关注和配置。

  在主动量化产品领域则存在很多不同的理解和分歧,分歧产生于两方面:一是基金管理人未能准确清晰地把主动量化产品进行定位、或者未能向客户清晰地传递产品的定位,二是基金持有人简单地把所有主动量化产品混在一起进行业绩比较,未能从风险差异化的角度进行区分。

  由于理解上存在分歧,主动量化产品的发展出现了一定的停顿。有必要厘清问题,解决问题,重新上路。最近四五年,我们也反复经历了各种量化产品的定位划分及调整、研究储备、投资实践和反馈等。经过几年的摸索,总结自身的成功与失败,结合同行的现实状况,我们渐渐形成对于主动量化产品的定位:

  主动,意味着与被动指数(包括常见的宽基指数、行业与主题指数等)产品相对应。但是对于一些策略指数、大数据量化指数等,还是属于主动量化产品。

  主动量化与指数增强相区分,指数增强的跟踪误差控制较为严格,如果主动量化产品有清晰的某种风格定位并且保持稳定,甚至就是用类似指数增强策略(或者smart beta)来管理的主动量化产品,应非常清晰全面的向客户传递。当然在投资上,这类型主动量化的产品与指数增强产品相比可以有更大的跟踪误差和更少的投资限制。目前国内主动量化产品以这种类型的产品为主。

  主动量化与主动权益相联系,有很多主动权益产品的“主动性”是来自于全市场投资的最大“灵活性”。在此,如果我们做一下这样的区分,把指数产品、指数增强产品,以及用类指数增强策略来管理的主动量化产品等均归结为与该指数紧密相关的“固定靶射击”产品,那么可以全市场投资、在风格上也不固定的产品就好比是“移动靶射击”产品,某种程度上,也可以理解成“多个靶射击”产品。这种类型主动量化产品由于风格灵活多变,基准指数一般应该设置为覆盖全市场的最宽基指数,以避免在合同基准上对投资者形成误导。换句话说,基金管理人管理这种类型产品,对于客户在主动把握市场风格变化的期许上也应该有积极的准备和回应。

  诚如大家所看到的一般比赛结果,固定靶射击的成绩可以打到很高分,而移动靶射击则很难有那么高分。投资者如果对于市场风格和基准指数有明确的需求和判断,可以投资指数、指数增强,以及相应风格的主动量化型产品。如果选择的风格与市场契合,容易获得极致的投资业绩;当然,反之亦然。如果投资者对于不同风格和风险的选择没有把握,或者希望由基金经理去灵活地选择和配置,这样的量化多策略产品会最大程度地去努力解决这些问题,为投资者创造更稳定的回报。

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